机构：国海证券
谈论员：陈梦竹/陈重伊
事件:
小米集团于2025 年3 月18 日发布2024 年纪迹公告，2024 年，公司完了收入约3659 亿元，创历史新高，同比增长35.0%；完了经波折净利润约272 亿元，同比增长41.3%；加回智能电动汽车等翻新业务的耗费后，公司手机+IoT 与生存耗尽产物+互联网所有经波折净利润约334 亿元。
2024Q4，公司完了收入约1090 亿元，同比增长45.7%，环比增长17.8%；完了经波折净利润约83 亿元，同比增长69.4%，环比增长31.7%。毛利率20.6%，同比减少0.72pct，环比增长0.19pct。
投资重心:
1、受益于汽车与IoT 业务原意需求，公司2024Q4 单季度收入与经波折净利润创历史新高。公司2024Q4 单季度收入约1090 亿元，创历史新高，环比增长17.8%。咱们合计，其增长主要受益于2024Q4 公司智能电动汽车和IoT 与生存耗尽产物收入增长较多。2024Q4 单季度经波折净利润约83 亿元，环比增长31.7%，咱们合计，其增长主要受益于智能汽车等翻新业务经波折净耗费环比收窄以及IoT 与生存耗尽产物业务的增长。
bt核工厂发布器2、智能电动汽车等翻新业务耗费环比收窄，2025 年公司汽车录用方向35 万台。2024Q4，公司智能电动汽车等翻新业务收入约167 亿元；经波折净耗费约7 亿元，环比减少8 亿元。2025 年2 月，公司Xiaomi SU7Ultra 追究亮相，定位雄伟优雅的新豪车，并兼顾赛谈驾驶需求。同期，公司展望将于2025 年年中推出YU 7。此外，公司将抓续执行产能，保险录用，全力冲刺2025 年小米汽车录用35 万台的方向。
3、公司全球智妙手机出货量名次稳居第三，ASP 创历史新高。2024Q4，公司智妙手机业务收入约513 亿元，环比增长7.5%；出货量0.427 亿台，环比减少0.9%。笔据Canalys 数据，公司全球智妙手机已王人集18 个季度名次稳居全球前三。ASP 方面，公司2024 年智妙手机ASP 约1138.2元，创历史新高，2024Q4 智妙手机ASP 约1202 元，环比增长94 元。
4、智能环球电业务高速增长，IoT 与生存耗尽产物业务收入初度冲破1000 亿元。2024 年，公司IoT 与生存耗尽产物业务收入初度冲破1000亿元，达到1041 亿元，同比增长30%；智能环球电业务接续高速增长态势，空调出货量同比增长率先50%，雪柜出货量同比增长率先30%，洗衣机出货量同比增长率先45%。2024Q4，公司IoT 与生存耗尽产物业务收入约309 亿元，环比增长18.4%；毛利率约20.5%，环比减少0.3pct。
5、互联网用户限度抓续扩大，收入与毛利率均创历史新高。2024，公司互联网收入与毛利率均创历史新高，收入达341 亿元，同比增长13.3%；毛利率达76.6%，同比升迁2.5pct。2024Q4，公司互联网收入约93 亿元，环比升迁10.3%；毛利率约76.5%，环比减少0.1pct。公司互联网用户限度抓续扩大，2024 年12 月，公司全球用户数达到7.023 亿，同比增长9.5%；智能电视全球月活跃用户数达到率先0.7 亿，同比增长7.1%。
盈利预测和投资评级公司2024 年多项财务目的翻新高。咱们合计，这展现了公司雄伟的品牌蛊惑力。鉴于公司汽车产能抓续扩大，家电产物也将于2025 年出口，咱们波折本次盈利预测，展望公司2025~2027营收差别为4847、5805、6776 亿元，经波折净利润差别为430、524、631 亿元，对应EPS 差别为1.71、2.09、2.51 元，对应PE 为29.8、24.4、20.3x，守护“增抓”评级。
风险指示国际市集受宏不雅经济影响规复缓缓风险；国际买卖状貌波动变化风险；行业竞争加重风险；汽车销量不足预期风险；智妙手机销量不足预期风险；技巧行使遵守不足预期风险；用户流失风险；估值存在回调可能性风险；统计测算及预测数据与实质情况可能存在一定偏差风险。
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