机构：光大证券
连络员：倪昱婧
全年齿迹进展强盛：2024 年公司总收入同比+34.0%至2，401.9 亿元(vs. 咱们预期约2，382.4 亿元)，归母净利润同比+213%至166.3 亿元(vs. 咱们预期约163.1 亿元)；全年齿迹进展强盛，基本相宜预期。4Q24 总收入同比+29.7%/环比+20.1%至725.1 亿元，归母净利润同比+45.4%/环比+45.8%至35.8 亿元；其中，4Q24 极氪归母净亏欠同环比收窄69.2%/22.9%至9.1 亿元(2024 年极氪归母净亏欠同比收窄34.9%至53.5 亿元)。
限度效应+里面降本优化带动盈利捏续改善：2024 年祥瑞汽车总销量同比+32%至217.7 万辆，新动力销量同比+92%至88.8 万辆。2024 年毛利率同比+0.6pcts 至15.3%(4Q24 毛利率同比+1.0pcts/环比+1.8pcts 至17.3%)，SG&A 用度率同比-1.4pcts 至7.6%。咱们判断，4Q24 公司毛利率捏续升迁主要受益于燃油车型结构优化、星河E5 等新动力爆款居品爬坡、以及出口进展强盛，瞻望在平台化架构赋能+里面整合鼓舞下，公司盈利智力或捏续朝上。
里面整合+智能化转型加快，三大品牌共同开启全新车型周期：2025/2/14 极氪崇拜完成对领克的股权交割，极氪科技集团崇拜建设，归并后上市公司对极氪捏股比例增至62.8%、对领克捏股比例增至约81%。惩处层指点，2025E上市公司将推出10 款全新址品及多款改款。咱们判断，1)里面整合渐渐收效：领克与极氪整合后通过里面技能+渠说念资源协同，瞻望公司研发/坐褥/惩处等多方面将达成着力升迁。2)智能化加快转型：2025 年祥瑞策动全面完成包括大算力+大模子+大数据在内的“智能祥瑞2025”计策布局，并与沉科技、阶跃星辰融合构建全域生态；瞻望“沉宽广”智能架构不竭搭载燃油+新动力新车型、重叠公司已通过FlymeAuto 智舱建造的智能化上风，公司将谨慎主流价钱带竞争上风。3)众人化稳步鼓舞：公司通过拓居品+市集加快众人化计策布局，随沃尔沃资源加捏+KD 工场布局扩大，国际销量占比或有望升迁至10%+。咱们看好公司围绕《台州宣言》计策框架聚焦新动力智能化布局、以及雷神混动/超等电混等上风技能带动的居品竞争力。
督察“买入”评级：鉴于公司多款高性价比车型上市爬坡+里面整合降本有望运行利润捏续优化，咱们上调盈利预测，瞻望2025E-2026E 归母净利润分手约139.1/160.6 亿元(vs. 之前瞻望约126.1/159.3 亿元)，瞻望2027E 归母净利润约174.6 亿元，上调筹备价至HK$21.88(对应15x 25E PE)。咱们看好公司各子品牌智能化转型带动销量抬升远景，督察“买入”评级。
风险领导：需求不足预期，新车型上市/销量爬坡不足预期，市集竞争加重。
【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保捏中立，分歧所包含本色的准确性、可靠性或齐全性提供任何昭示或示意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担沿途包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com
爰唯侦察bt核工厂